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2、14年末-15大牛市时期，高估组先大幅跑赢、再大幅跑输，总体上，这是一个高估、低估也不再那么重要的时间段；3、16年以来，低隐含波动率，是稳定的alpha供应者。上面的话更偏重于描述数据，下面是更直观的版本：1、以前，高估值给得值（毕竟在转债已经高估的情况下，依然能交出不输低估组的成绩），现在不值（16年以后）—— 与投资者构成及行为特点有关，早期投资者以混基为主，虽不必然比债券投资者拥有更高的择券能力，但风险偏好及账户自由度上显然不同。而16年以来，打破刚兑加上刚刚过去的15年的教训，市场投资者群体看似复杂了，实则涌入了更大比例的保守型资金，辅以18年大幅扩容以来引入的非专业资金。前者愿意以一定收益空间来换取安全，后者基本只投自己听过的品种，这些因素共同造成了“抱团不值”的结果 —— 因为更高的估值换来的不是更强的正股，而是更安全的名单，以及更省力的投资决策；

我们也将办好第二届中国国际进口博览会。进博会与“一带一路”国际合作高峰论坛交相辉映，一个开放中国，一个联通世界，是中国推动构建开放型世界经济的重要实践。我们愿与世界各国一道，在开放中扩大共同利益，在合作中实现机遇共享。二是全面推进与世界各国友好合作。

我们在变局中登高望远，积极践行人类命运共同体理念。习近平主席提出构建人类命运共同体的重要倡议以来，得到国际社会广泛支持。一年来，我们以此引领同世界各国的合作，形成共建“一带一路”合力，实现理论与实践的有机结合和相互促进。“人类命运共同体”被相继写入中非合作论坛北京峰会、上合组织青岛峰会、中阿合作论坛部长级会议以及诸多双多边高层交往的成果文件，汇聚起各方共建人类命运共同体的磅礴之力。

责任编辑：张玉每经记者 郑步春周三A股大跌，约200股跌停。截至收盘，上证综指跌2.53%至3041.44点。此外，深主板、中小板、创业板综指分别跌2.82%、2.60%、3.50%。隔夜美股率先杀跌，接着包括我国港股在内的亚太股市杀跌，A股也未能幸免。此次全球股市杀跌的一个重要诱因是美国忽然宣布将对500亿美元的中国产品加征25%的关税。此事对市场预期产生了很大干扰。

四大因素决定俄不会让步俄罗斯不可能在与日本的领土争端中做任何让步，可以从四个方面分析原因：1、四岛战略地位重要。俄罗斯《独立军事评论》周报网站日前刊文称，千岛群岛包含56块岛屿，像一条锁链将鄂霍次克海与太平洋分隔开来。对这个群岛的掌控使俄罗斯可以将鄂霍次克海丰富的自然资源视作本国财富。

回到抱团这个话题上。进一步地，我们可以看看高估组相对于低估组，累计30日的表现（鉴于投资者结构及市场容量的变迁，此处可以只看16年以后的数据）。可以看到，“抱团”可以间歇性地很团结，也不时地瓦解。最团结的时段如16年，当时股市状态不佳，但债市基本进入资产荒的状态，如15国资EB等当时来看类债券的品种，都有比较好的表现。而当时的14宝钢EB，也配得上那份高估 —— 只是当时投资者不知道，后来它成为唯一一个以换股为结局公募EB。当然，相比抱团的团结，瓦解更值得探讨。