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2019年斯坦福中国经济论坛 | 梁建章：日本的人口现状不能成为中国的未来“在日本从年轻人充足到老龄化的同一时期，日本对创新和新技术的投入也经历了巨大的萎缩，从比美国还要丰富活跃，下降到不足美国的1/4。”当地时间9月16日，“2019年斯坦福中国经济论坛”在美国旧金山举办。

整体而言，基于中国目前的教育投入及惯性，短期看中国年轻人口的教育水平还在提高，大学以上的学历人口依然会上升，中国的人才创新力还将保持20年的高活力。而作为发展中国家，中国的生育率已经低于日本。按照目前的生育率，中国未来的人口结构、人口数量都将面临挑战。老年人比例快速增加，中年人比例趋于缓慢下降状态，年轻人的比例明显下降，而且，此趋势是不可逆的。日本在这方面已然是前车之鉴。“尽管日本已经在加大力度解决人口问题，但中国因为更大的人口基数，相应的也会产生更大的人口断层，更为棘手。”

二、人民币汇率波动区间不应一成不变2015-2018年，人民币对美元汇率弹性逐步增强，双向浮动特征明显，改变了长期以来形成的单边走势，中间价维持在1：6-1：7区间运行，人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定。为此，国际货币基金的评估报告认为，“人民币汇率与中国经济基本面大体相符”。在此期间人民币弹性增强但又基本稳定的状态得益于宏观经济的支持。这四年中，我国经济增长总体上较为平稳，季度GDP波动不超过0.2%，年度经济增长速度运行在6.6%-6.9%区间。就业保持良好状况，2015-2018年，全国城镇登记失业率连续低于4.05%。在2016年国际收支出现逆差之后，2017年国际收支再度呈现双顺差格局。2018年经常项下顺差明显减少，但资本项下的状况总体上较为平稳，国际收支依然呈现顺差格局。外商直接投资在进一步开放政策推动下保持了平稳增长，全年增速达3%。平稳运行的宏观经济和总体平衡的国际收支给定了人民币汇率的合理均衡水平区间。可以认为，2015-2018年，美元对人民币汇率运行在1：6-1：7区间与人民币汇率合理均衡水平区间是基本吻合的。

做大权益的前提是做多权益，即市场不能持续萎靡，如果没有增量资金持续流入，“做大”只是一句空话，因此越早看明白这一点的投资者，则越能在本轮行情中占据先机。这也可以解释为何本轮股市行情才持续两个月时间，但因为市场具备“学习效应”，无论从上涨斜率、成交放量、板块轮动来看，都比14年下半年更猛烈和更快。

综合分析，升贴水显示市场不悲观，总持仓下降显示短线有观望氛围，净持仓和主力席位持仓数据均显示了资金离场迹象，而且相对平衡，不过IC多空分歧较大，预计热点较难切换到IC。（作者单位：中信期货）责任编辑：张瑶11月7日午间，大北农披露了其2019年10月份生猪销售情况简报。

　　救市符合股市的运行逻辑　　A股的发展有很浓重的政府管理的痕迹，如未像西方市场一样实行注册制，虽然审核制经过了多次改革，但其本质仍然是政府权力对一个企业运作的审核，目前的A股市场并不完全是市场的产物。